Cuando comencé, solía elaborar documentos muy detallados que cubrían todos los aspectos de una acción o industria. Antes de poder presentar el informe al comité de selección de acciones, tenía que enviarlo primero al director de investigación. Recuerdo especialmente la vez que le entregué mi informe sobre la industria bancaria; me sentía muy orgulloso de mi trabajo. Sin embargo, él lo leyó y me dijo: "Esto no sirve de nada. ¿Qué hace que la acción suba y baje?" Ese comentario fue un verdadero estímulo. A partir de entonces, comencé a centrar mi análisis en identificar los factores que estaban fuertemente correlacionados con el movimiento de precios de una acción, en lugar de analizar todos los fundamentos. "Francamente, incluso hoy en día, muchos analistas todavía no saben qué hace que sus acciones suban y bajen."
El mundo financiero está repleto de ruido y superficialidades. Está habitado por personas inteligentes que, sin embargo, carecen de una comprensión profunda de cómo funciona realmente el sistema. La estructura de incentivos del sector financiero está diseñada de tal manera que, mientras los analistas aparenten ser inteligentes y pretendan entender por qué la acción XYZ está subiendo, recibirán recompensas. Esto aplica a todos los "expertos" y "cabezas parlantes", excepto a aquellos que realmente operan con dinero real. Estos últimos deben aprender a jugar o serán superados por la competencia.
Siendo uno de los que compiten en la arena, a Druckenmiller se le obligó a aprender desde temprano lo que realmente impulsa los precios. Esto es lo que descubrió:
Las ganancias no mueven el mercado en general; es la Junta de la Reserva Federal... enfóquese en los bancos centrales y en el movimiento de la liquidez... la mayoría de las personas en el mercado están buscando ganancias y medidas convencionales. Es la liquidez la que impulsa los mercados.
La liquidez es la expansión y contracción del dinero, específicamente del crédito. Es la variable más grande que impulsa la demanda en una economía.
La Reserva Federal tiene la mayor palanca sobre la liquidez. Por eso, un trader necesita mantener un ojo constante en lo que está haciendo la Fed. Esto no quiere decir que cosas como ventas y ganancias no importen. Siguen siendo muy importantes a nivel individual de las acciones. Aquí está Druckenmiller nuevamente
Muy a menudo, el factor clave detrás del movimiento de las acciones está relacionado con las ganancias, especialmente en el caso de las acciones bancarias. Sin embargo, en la industria química, el comportamiento es bastante diferente. En este sector, el factor determinante parece ser la capacidad de producción. El momento ideal para comprar acciones químicas es después de que una cantidad significativa de capacidad haya salido del mercado y cuando haya un catalizador que pueda desencadenar un aumento en la demanda. Por el contrario, el momento óptimo para vender estas acciones es cuando se anuncian numerosas nuevas plantas, no cuando las ganancias comienzan a disminuir. Este patrón de comportamiento se debe a que los planes de expansión suelen indicar que las ganancias disminuirán en un plazo de dos a tres años, y el mercado de valores tiende a anticipar tales desarrollos.
El mercado es una máquina de descuento futuro; lo que significa que las ganancias importan para una acción, pero más en el futuro que en el pasado.
La mayoría de los participantes del mercado toman las ganancias recientes y las extrapolan hacia el futuro. Fallan al no analizar realmente el mecanismo que impulsa el resultado final de una empresa o sector en particular. La clave para ser un buen trader es identificar el o los factores que impulsarán las ganancias en el futuro, no lo que las impulsó en el pasado.
Druckenmiller dijo en una entrevista reciente que su "trabajo durante 30 años fue anticipar cambios en las tendencias económicas que no eran esperados por otros y, por lo tanto, aún no se reflejaban en los precios de los valores". Concéntrate en el futuro, no en el pasado.
Otra cosa que distingue a Druck es su disposición a utilizar cualquier cosa que funcione; es decir, cualquier estilo o herramienta para encontrar buenas operaciones y gestionarlas.
Otra disciplina que aprendí y que me ayudó a determinar si una acción subiría o bajaría es el análisis técnico. Drelles tenía un enfoque muy técnico, y probablemente yo era más receptivo a este tipo de análisis que cualquier otra persona en el departamento. Aunque Drelles era el jefe, muchos lo consideraban excéntrico debido a la cantidad de libros de gráficos que acumulaba. Sin embargo, descubrí que el análisis técnico podía ser muy efectivo.
Nunca utilizo la valoración para sincronizar el mercado; en su lugar, me baso en consideraciones de liquidez y análisis técnico. La valoración solo me indica hasta dónde puede llegar el mercado una vez que aparece un catalizador que altera su dirección.
Druckenmiller utiliza una combinación de enfoques —fundamentales, macroeconómicos, técnicos y de sentimiento— para ampliar su perspectiva del campo de batalla. Esta es una práctica que seguimos en Macro Ops. No tiene sentido encasillarse en un único y rígido ámbito de análisis; lo más eficaz es emplear lo que funciona y descartar lo que no.
