Aswath Damodaran: Los movimientos diarios de los precios tienen poco que ver con las ganancias, los flujos de efectivo o el riesgo.

 En su última presentación titulada – Ilusión, Percepción y Realidad: Stocks Splits y las inclusiones a los índices, Aswath Damodaran analiza los efectos del valor, la brecha y los eventos de precios en el valor de las empresas y precios de las acciones. Señala que "La realidad es que gran parte del movimiento de precios en el día a día no tiene nada que ver con las ganancias, los flujos de efectivo o el riesgo".  Aquí hay un extracto de la presentación:

Después de los grandes movimientos del mercado, estamos ansiosos por buscar explicaciones, razones fundamentales por las que una acción o acciones se movieron colectivamente ese día, pero la realidad es que gran parte del movimiento de precios en el día a día no tiene nada que ver con las ganancias, los flujos de efectivo o el riesgo, el día 31 de agosto. Esta realidad fue echa por dos acontecimientos, ninguno con una fuerte conexión a los fundamentos, lo que fue y representaron las noticias de la época y contribuía a los movimientos de precios. La primera fue que dos de las acciones de mayor perfil en el mercado, Apple y Tesla, tenían divisiones (splits) de acciones ese día (31 de agosto), aunque el mercado ya había estado operando con la expectativa de estas divisiones de acciones, durante las semanas anteriores  al día del split. El mismo día, el Dow 30(imperfecto) pero todavía entre los índices más seguidos en el mercado, también anunció una importante reorganización, reemplazando a Exxon Mobil, Pfizer y Raytheon, tres de sus componentes, con Honeywell, Amgen y Salesforce. Esto dio lugar a una ola de especulaciones sobre si estos nuevos participantes serían ayudados o perjudicados por su inclusión al índice. Es fácil descartar los split de acciones y las inclusiones a los de índices como no-eventos, pero  se contradice con el comportamiento del mercado, que, racional o no, parece verlos como resultado o efecto de una subida en los precios.

Valor, precio y brecha

Durante mucho tiempo he argumentado que el valor y el precio, aunque utilizados indistintamente por muchos, son conceptos diferentes, impulsados por diferentes fuerzas, y conducen a diferentes números.

1. Un inversor basado en el valor, por ejemplo, cree que el valor y el precio pueden divergir, a menudo por grandes cantidades y durante largos períodos, pero que el precio eventualmente convergerá en el valor, entregando beneficios a aquellos con la paciencia de aferrarse a la inversión.

2. Un trader, en cambio, tiene poco interés en el valor y juega el juego de precios, la medición de impulso y cambios de humor para ganar dinero, y el uso de liquidez o la falta de ella para magnificar estas ganancias.

3. Un operador eficiente puede estar de acuerdo en que los procesos de precio y valor pueden divergir, creando brechas, pero también cree que los inversores son incapaces de encontrar y aprovechar las brechas.

Cuando se produce un evento, ya sea precipitado por la empresa o una fuerza externa, puede jugar de una de tres maneras. Un value event cambia los flujos de efectivo, altera el crecimiento esperado y/o afecta la incertidumbre/riesgo en estos flujos de efectivo, y al hacerlo, cambia el valor de una empresa. Un evento gap no cambia de valor, pero está diseñado para hacer que los mercados noten errores que hacen que el precio diverja del valor, y para corregir esos errores, cierra la brecha. Un evento de precios es uno diseñado para alterar el estado de ánimo y el impulso o para cambiar las características de liquidez de una empresa, haciendo que el precio cambie, incluso si ese cambio de precio amplía la brecha con el valor. En el siguiente gráfico, he ampliado la distinción de valor y precio para incluir estos eventos y los efectos esperados:

Sin ejemplos, estas son abstracciones, pero antes de citar ejemplos para cada uno, quiero enfatizar que hay muy pocos eventos que tienen un solo efecto, y que la mayoría tienen un efecto dominante (sobre el valor, el precio o la brecha) con efectos secundarios en los demás.

Puedes ver toda la presentación aquí en inglés :

https://youtu.be/P_W2qGprPtg